转帖：不能低估贸易战升级的可能性

如果争端升级，它将从根本上改变全球经济增长的前景，而全球经济增长速度最近已经达到顶峰，并将提升通胀压力。如果这种最坏的情况发生，所有的投资都将功亏一篑。

    

    洪灏：不能低估贸易战升级的可能性

    不仅仅是常规的贸易战争：在根据301条款进行了七个月贸易调查之后，美国计划向约1300种中国商品征收25%的关税。这些商品很可能分布在战略性行业，如信息技术、机器人、高铁、新能源汽车和先进的医学技术。值得注意的是，这些项目远远超出了最初提议的钢铁和铝进口关税。它们囊括了中国正在自主迅速追赶的行业。而这些行业是中国“大国崛起”的国家战略的支柱。

    鉴于这些微妙之处，我们不可低估贸易争端升级的可能性及其严重的后果。中国回应的武器包括采取针锋相对的关税，比如可能会对美国农产品进口征收关税；干预美国公司在中国的运营；甚至减少中国对美国国债的投资等。美国贸易代表Lighthizer的团队现在有不超过15天的时间发布一份针对该税的特定商品的清单。然后是为期30天的评论期。其后关税将生效。

    中国储蓄大规模回收渠道的终结？之前，中国用从出口获得的美元，然后购买美国国债。这其实就是中国储蓄和美国国债之间的大循环。换句话说，勤劳的中国帮助了不储蓄的美国。在推动中国制造业发展的同时，这个储蓄回收过程有助于保持美国的通胀和长期国债收益下降。然而，随着贸易纠纷不断升级，中国的出口可能会受到影响。美国长期国债收益率和美元汇率也将不能幸免。

    在中国股市泡沫从2015年年中至2016年初破裂之后，2016年以来全球储备资产一直在复苏。与此同时，美国的贸易平衡却一直在恶化，与美元的疲软并存（图表1）。可想而知，这种事态发展很大程度上导致了美国民粹主义的抬头，从而也导致了我们当前所面临的贸易争端。

    市场仍充满风险：尽管市场悲观的条件反射可能吸引了一些人迫不及待地进行交易，但我们注意到短期内市场能见度很低。在我们之前的报告中，我们预警了即将到来的市场抛售潮。我们建议投资者不要急于抓下跌的飞刀，市场波动性还没有消退。

    如果争端升级，它将从根本上改变全球经济增长的前景，而全球经济增长速度最近已经达到顶峰（图表2），并将提升通胀压力。如果这种最坏的情况发生，所有的投资都将功亏一篑。虽然我们希望这些杂耍只是特朗普谈判策略技巧，但我们不能把我们的投资策略寄托在希望上。

    

    图表1：美国贸易平衡恶化和美元弱势是中国储备资产回暖的镜像

    

    图表1：美国贸易平衡恶化和美元弱势是中国储备资产回暖的镜像

    

    图表 2： 全球经济增速开始见顶，开放性小型亚洲经济市场指数亦然

    (作者：洪灏 交银国际董事总经理兼首席策略师。CFA，毕业于北京对外经济贸易大学和澳大利亚新南威尔士大学。)