[转载]美元没落（3）石油美元的崩溃与困境

石油生产国正在以疯狂的速度抛售石油美元资产，如果在较长时间内原油价格维持在目前的水平，石油美元将继续消退。美国债务环境变糟，美联储面临穷途末路。　千帆竞发的网易博客　
　　

★石油美元的崩溃　　
　　　　　　千帆竞发　
⊙　石油美元的崩溃——产油国创记录抛售美元资产　（2015-04-21　证券市场周刊）　
　　在二战之后的几十年中，石油生产国都会将石油美元再置换为美元资产，创造了一个循环不息的美元霸权体系，也维护了美元的储备货币地位。石油出口国将回投其收到的美元，通过购买更多的美元计价资产，提高其美元储备货币的持有量，从而导致更高的资产价格和更多以美元计价资产的购买等，这是一个良性循环。
　　【参见“美元没落（1）石油美元是如何静悄悄死去而没人注意到”】　　
　　很少有人会料到石油美元会安静的死去，之前都是石油美元被石油生产国源源不断地输入到世界各地。归根到底，这是美联储任意挥霍强势美元政策的结果，而沙特阿拉伯也将世界原油供应提高至过剩的水平，首先旨在打击普京及其追随者，并改变美国原油的成本曲线。
　　然而，据路透社报道，能源出口国现在是将“石油美元”从世界市场上回流本国，这是近二十年中的首次。对此，美洲银行的观点大致可概括为如下：“石油美元循环链的终结，极大地冲击了世界的各个角落，包括俄罗斯的地缘政治、全球资本市场的流动性、持有美国国债的避险需求、发展中国家的社会紧张以及美联储的退出策略。”
　　高盛对石油美元动态进行了预测：在未来几年内，不断创出新低的石油价格将使石油美元每月减少高达240亿美元，未来三年相当于减少8600亿美元。当然，最终的影响也会取决于一些关键国家经常账户增加带来的缓冲。
　　
　　在此背景下，石油生产国正在以疯狂的速度清算石油美元资产。
　　
　　在大宗商品热潮时，石油资源丰富的国家积累了天量的财富，它们持有美国国债和其他证券，偶尔也会买纪念品性质的资产，如曼哈顿的摩天大楼、伦敦的豪宅或者巴黎圣日耳曼足球俱乐部。
　　现在油价已经下降至每桶50美元，沙特阿拉伯和其他商品资源丰富的国家正在迅速降低“石油美元”的储备。一些国家都在以创纪录的速度消耗美元储备，如安哥拉，导致全球美元流动性的紧张。
　　如果油价和其他商品价格保持低迷，从欧洲政府债券到美国房地产的需求都会急速降低，因为石油生产国需要资金回流填补其国内预算的漏洞。
　　
　　法国巴黎银行主权信用研究部主管戴维·斯伯格说道，“这是20年内第一次欧佩克国家从世界市场吸走流动性，而不是通过投资增加流动性。”
　　根据各国央行和IMF的数据，许多国家的外汇储备开始不断下降，比如石油生产国阿曼、铜生产国智利和棉花种植国布基纳法索，这些国家的外汇储量正在下降，下降速度比大宗商品价格暴跌的2008年和2009年期间更快。
　　长达十年的资金流入（商品资源丰富的国家）有助于增加可用投资资金，提升资产价格，而购买债券也有利于维持低利率。如今这些国家则可能出售低收益的欧洲资产。
　　
　　现有数据显示，商品资源丰富国家的外汇储备在全面下降。在智利这个世界顶级的铜出口国，外储在2月份下降19亿美元，是三年来的最大降幅。分析师和官员预计，这些大宗商品资源丰富的国家2015年将继续通过抛售外国资产来筹集本国所需资金。
　　国际货币基金组织官员阿尔扎基认为，除非削减开支，否则资源富有国“别无选择，只能动用其金融资产”，因为石油价格远低于财政收支平衡所需要的平衡点。国际货币基金组织估计，即使原油价格回升到75美元以上，许多石油国家只会勉强达到预算平衡。　　
　　　　
　　所以，流动性枯竭是在继续，唯一的问题是后果会是多么深远、以及发达市场央行的慷慨是否能有效地抵消石油美元水龙头近20年来第一次被完全关闭，这意味着从仅在七年前就有超过5000亿的新兴市场石油美元淹没市场之水准的巨大下跌。花旗的一个有趣的评论如下：
　　从整个全球金融角度而言，如果在较长时间内原油价格维持在目前的水平，石油美元将继续消退。原油价格持续在目前水平的时间越长，越有可能是，这些投资者停止看到资金流入。如果是这样，那么原油价格的下降最终可能会有效地抵消BOJ日央行和ECB欧央行的资产负债表进一步扩张。
　　反对者认为这两个不一样的：QE量宽是创造货币而石油美元是一个零和游戏。换句话说，虽然因为原油价格已经下降而导致石油美元正在以较慢的速度积累，其他经济领域正在经历一个相应的意外之财。
　　虽然是如此，重要的是，从较低油价获得的节省，如何最终进行类似于主权财富基金和外汇储备经理的投资。在这一点上，我们表示怀疑，石油美元投资者普遍进行保守投资、本质上是固定收益类型，而汽价下降的节省倾向于提升消费品公司的表面收入、以及那些具有大量运输成本之公司的利润。因此，被抛弃的石油美元很少再回到固定收益市场。
　　那么，在一个非常真实的意义上，我们认为，石油美元的下降可能等同于对固定收益证券的需求减少，并使得美联储QE政策的退出更加明显。　　
　　　
　　　
⊙　瑞银：债务/金价看美国债务环境变糟利好黄金　（2015-04-27　FX168网站）　
　　瑞银(UBS)的商品团队近期的一份报告称，美国的信用环境在变糟，美联储将会不得不再次开始宽松的政策，因此，这对黄金尤其是黄金股票是有利的。
　　瑞银报告指出，从债务/金价来看，美国的债务环境正在变糟。
　　报告称，美国的经济并没有外表看起来的那么健康，宏观的美国经济回报正在结构和周期性下降中，信用胃口减弱，这最终会带来增长放缓，并且出现新一轮的美联储宽松政策，在这样的情况下，黄金和黄金股票将会表现良好。
　　
　　
⊙　美联储两个死穴　（2015-04-24　许沂光）　
　　截至2015年4月15日美联储的资本为577亿美元，持有总资产44,854亿美元，是资本的77.7倍，其中国库债券占24,598亿美元，按揭抵押债券（MBS Mortgage Backed Securities）占17,344亿美元。
　　美联储的资本只有持有资产的1.29％【远低于Basel协议对于商业银行的4.5%核心资本金的最低要求，尽管美联储号称是印钞央行，但地方联储银行是参与商业银行借贷业务的】；换言之，倘若美联储持有的资产价格下跌1.30％，美联储便会陷入资不抵债的困境。
　　2007年雷曼、美林及贝尔斯登的资产/资本比率接近或高于30倍之后，相继倒闭，而今美联储的比率高达77.7倍，危如累卵。
　　　　
　　美联储股东是会员银行，但持有巨额资产，究竟有甚么风险？
　　第一，美国债券市场总市值接近38万亿美元，美联储的资本只有577亿美元，美联储不可能阻止利率上升！万一投资者对美元及美国国债失去信心，利率将会急升。现时美国十年长债利率已下跌至历史低位，回升的可能性较大。利率回升，美联储可能损失惨重；　　
　　
　　
　　第二，美联储持有的按揭抵押债券可能因楼市见顶回落而蒙受损失。
　　
总结：美联储面对利率回升及楼市下跌两个风险，随时可能资不抵债。
　　
免责声明：以上分析，只供参考，投资买卖，必须审慎。
　　
　　　　　

最近　美联储还有黄金吗？币铸金砖Coin Bars与德国熔铸遣返金砖　　千帆竞发的网易博客　
　　

★美联储与石油美元的困境　　
　　　　千帆竞发　　　
⊙　美联储穷途末路　（2015-03-01　许沂光）　
　　美联储在1913年12月23日成立，目标有三: 确保充分就业，维持物价稳定及较低的长期利率 (Maximum employment, stable prices, and moderate long-term interest rates)。
　　
美联储的三重身份
　　美联储是一个奇怪的机构，具有三重身份：
第一，由于股东是会员银行(member banks)，因此是私人机构。股东投入的资金每年享有6%的股息。
第二，盈亏由联邦政府负责，因此，是政府机构。
第三，美联储持有资产44,968亿美元，是资产净值572亿美元的78.6倍，过度投机
(overtrade)的程度，最激进的对冲基金也甘拜下风。因此，美联储实际上是极端激进的对冲基金。
　　
美联储一直被犹太人操纵
　　美联储主席耶伦与副主席斯坦利费希尔都是犹太人。费希尔是美联储前任主席伯南克的论文导师，2005年5月至2012年6月担任以色列央行行长。再加上格林斯潘及伯南克，美联储一直被犹太人操纵，难怪美联储政策长久以来都向华尔街倾斜。
　　参见(24 Aug 2014)犹太人权倾天下
　　1920年代德国央行狂印钞票，导致德国崩溃的央行行长哈凡史坦也是犹太人，见《疯狂印钞没有好结果》。
　　
　　
美联储未能确保充分就业
　　美国劳工部2015年2月6日公布1月份非农业职位增加257,000个，失业率则由5.6%微升至5.7%。表面看来，2009年至今美国失业率改善，其实美国经济并没有改善，普罗大众生活依然水深火热。
　　美国劳动参与率在2000年2月见顶回落，之后持续下跌，现已跌至62.9%，平1978年4月的纪录。
　　
　　盖洛普民意调查(Gallup)的主席兼行政总裁Jim Cliffton最近发表评论，指出美国失业率是天大的谎言，参见“美国就业数据谎言——来自Gallup的抨击和相关评论”。最重要的一点是，倘若长期失业人士不再寻求工作，便不计算在失业人数之内。　　
　　
　　
美联储被通缩打败
　　过去六年美联储接二连三推出QE，利率也维持于零水平。美联储持有的总资产由2009年的八千亿美元狂升至四万五千亿美元，但过去七个月期油急挫61%，比特币13个月暴泻86%，商品价格全面下跌。通缩已打到来。
　　物价下跌是通缩的表现，通缩的成因则是负债过多，需要减债。美国总债务(政府、企业及个人)占GDP比率升至史无前例的高水平，1930年代美国陷入通缩时候的比率也瞠乎其后。
　　此外，波罗的海干货轮指数(BDI)2015年2月19日跌收市报511，跌破金融海啸时的低位，再创1986年后新低。
　　　
　　标普500指数、商品指数及波罗的海干货轮指数由1990年至今的走势，见附图四。你认为标普500指数的走势是真的吗？通缩已经打到来，美联储难以只手遮天，被彻底打败了。
　　
　　
　　　　
长期利率可能失控
　　美联储2014年10月29日开会后公布结束第三轮量化宽松。截至2015年2月18日美联储的资本为572亿美元，持有总资产44,968亿美元，是资本的78.6倍，其中国库债券占24,603亿美元，按揭抵押债券 (MBS Mortgage Backed Securities) 占17,490亿美元。
　　美国债券市场总市值接近38万亿美元，美联储的资本只有572亿美元，美联储不可能阻止利率上升！
　　
　　
美联储随时可能破产
　　美联储股东是会员银行，但持有巨额资产，究竟有甚么后遗症？倘若利率回升或持有的
　　按揭抵押债券下跌，美联储随时可能破产。
　　
第一，万一投资者对美元及美国国债失去信心，利率将会急升。
第二，利率上升表示债券价格下跌，美联储可能要承担巨额的损失。
第三，美联储购入及持有MBS 17,490亿美元实际价值可能比购入价低，这是隠藏的风险。
　　
　　德意志银行发表长达105页的报告，指出美国国债的持有人如下:
外国人 50%
美联储 20%
美国人 30% (1990年代初期为75%)
　　
　　利率已跌至四百年以来的最低水平，见Gold Core提供的下图。　
　　
　　
　　美国人持有的国债比率太低，都可能促使利率由极低水平回升。美联储持有资产与美股的关系见下图。
　　　　
　　
美联储只手遮天的日子将成过去
　　2014年9月美国众议院以大比数(327-98)通过议案要求审核美联储，等候参议院通过。2014年中期选举之前，美国民主党控制参议院，迟迟未有处理上述议案。去年中期选举美国共和党夺参众两院控制权，形势逆转。
　　倘若美国参议院通过审核美联储的议案，美联储只手遮天的日子将成过去。参见“审核美联储快成事实”和“审计美联储？做白日梦——美联储极力阻扰审计美联储”。
　　
　　　　
⊙　张文木：石油美元的困境　（2014-02-05　观察者）　　
　　　左图：红色代表加入亚投行的国家（美日加拿大之类的G7国家在旁观）
　　　千帆竞发　　　
　　
　　地缘政治问题实质上是资源政治问题，对美国而言，地缘政治的实质是石油美元问题。1897年，威尔逊向西奥多•罗斯福提出“外交就是管理国际商务”。理解这句话也就理解了美国及其命运。石油关乎美元，进而关乎美国的命运。
　　
　　美国总统尼克松为美利坚民族做出的最卓越的贡献是，成功使美国摆脱越战并与中国修好，但他为此付出的代价也是巨大的，对美利坚民族而言也许是致命的：他宣布放弃美元的金本位而将美元直接与国际石油挂钩。于是，原来可以支持美元坚挺的美国工业——哪怕是军工产品，径直变成了脱离国民劳动且远离本土的资源产品即国际石油。这样，美元的坚挺就要靠国际大宗消费品石油的采购以美元结算来保证。从劳动形态上说，今后支持美元的就不是国民劳动而是国家对外战争。由于美国不是把重心建立在国民劳动的基础上，它也就只有听凭华尔街国际资本设置的一次次“财政悬崖”的摆布了。
　　美国对世界石油控制的关键是确保石油标价和结算只能使用美元。由此美元从黄金本位被推入石油本位时代。支撑美元的基础也从本国产品转移到中东石油。由此可以解释为什么尼克松之后的美国外交日益向中东集结以及石油价格在几十年间迅速严重偏离其价值的原因。
　　
对美国而言，地缘政治的实质是石油美元问题
　　
　　尼克松之后，美国外交的重点是要保证国际石油采购以美元结算。对于那些不愿以美元而以其他币种进行石油结算的国家，美国不惜用军事手段予以惩罚。就这样，石油美元使美国从一个依靠实体生产的国家异化为一个寄生在“石油美元”上的国家，这时“美国生产”依靠的不再是国民劳动而是对外战争，“美国制造”的不再是民生产品而是美元和各式有价证券。这时的美国已由华盛顿的美国蜕化为华尔街的美国。
　　
　　一般来说，主权国家的不动产是国家货币价值的承担者，在此之上的劳动产品的价值是其货币增值的前提。美国曾主要以军事工业生产提升美元的价值，但与世界石油比，美国军工这时毕竟还是国民劳动的产品。尼克松将美元直接与世界石油挂钩，美元在军工之外又多了世界石油这个新支柱。这样，美国金融集团便有了双轮滚动出的利润：军事胜利既拉动了军工又保证了国际石油以美元结算，美元结算造成美元坚挺；美元坚挺又有助于军事持续胜利并反作用于美元的坚挺地位。但保证这一切的前提就是美国为控制世界富油区而必须进行持续不断而且必须胜利的战争。现在回头来看，尼克松在挽救美国的同时却又更深地伤害了美国：他使人民离劳动更远，离战场更近；为华尔街国际资本而不是为美利坚民族利益到世界各地打仗，成了美国国家的“生产方式”和美国国民的“生存方式”。
　　
　　将国家生存和发展的基础不放在国内产品而是放在海外石油，这等于将美国的安全基点从本土移至中东，这样，华尔街国际财团就将超负荷的国防任务强加于美利坚民族并使之自越南战争后再次透支了它的国力。2007-2009年间，美国国防支出占美国联邦财政总支出的20%左右，而同期军费支出却占国防支出96%左右，国防支出基本没有“浪费”，都用于军费了。其间的关系是，国家财政依赖华尔街金融，华尔街金融依赖军工和能源的扩张；军工能源扩张又必须以对外战争拉动，战争胜利再反哺财政。战争成了国家财政增长的“推土机”，而成本越来越高的战争又进一步透支了国家财政。如此恶性循环，致使美国发生了迄今尚不见尽头的危机，而危机又恰恰以战争的失败或难以为继为先导。
　　
　　《诗》曰：“永言配命，自求多福”。那么，美国求福的道理何在呢？在节制。与身体保养同理，国力来自节制而非透支。现在治愈美国“肾虚”重病的有效“药方”是“迈开腿，管住嘴”，即对内加强民族产业，对外少搞侵略扩张，用发展民族工业的方式“强身健体”。这样美国国力就可以休养生息，得到恢复并会再次以新的姿态步入世界。目前看来，这对美国而言是最不可能的选择。因为没有石油，美元大厦就会坍塌，这是目前的华尔街、甚至相当多的美国人都无法在感情上接受的。　　　　
右上图：各国按人口或面积平均的基础设施（铁路、电话、宽带、用电）右下图：亚投行与世行WB及亚开行ADB的资本结构对比（亚投行的实缴资本更多、可召回的灵活资本较少、没有负债）　　　
　　　　