为什么最近刘士余挨骂？

    作者：扬韬略    

本周末，市场各路人士对热点问题进行探讨，其中某先生的“全世界都没有”流传甚广，似乎中国证券市场的政策和举措存在很严重的问题。我认为，这是严重的偏见。中国的改革开放成就，是全世界都没有的，难道我们就不能坚持了？

中国股市最起码有几个特点是全世界都没有的，这就注定我们的股市政策必须走自己的路，必须有自己的制度政策，必须有自己的管理风格：    

第一，股民人数超过1亿人，其中直接参与股市交易的人数超过4000万人，这是全世界都没有的。   

 第二，股民人数中散户占比超过9成，绝大多数投资者是资金不足10万元的小散户，他们的资金少，经验缺乏，自我保护意识差，却都想赚大钱，这是全世界都没有的。    

第三，中国股市的大户尤其是超级大户，养成了投机炒作之风，规模百亿元的大户竟然做着每日进出的短线行情，这是全世界都没有的。    

第四，中国股市创立时间短，证券法规极不完善也不严密，漏洞很多，违法现象防不胜防，新现象新问题层出不穷，对证券监管提出了极大挑战，这是全世界都没有的。    

如果再去列举，还会有很多很多。这就决定了中国股市的监管难度大，监管者容易出力不讨好，很多监管举措会半路而废。同时，由于股市涉及方方面面的利益，无论哪一种措施，都会损伤一些人的利益，所以监管者的任何行为，都会遭致不同利益集团的抨击。    

由此你也就明白了，为什么最近刘氏新政遭受的非议那么多，实在是因为它动了很多人的奶酪，许多人的钱袋子受损了，骂娘的无非是各种利益的代表者——因为很多散户虽然也套牢了，甚至在雄安概念股上套住了，却表态支持刘士余的各项政策，只有那些钱多、利益链条广泛、自诩为股民代言人的人，才会跳出来骂人，指桑骂槐，隐藏着其背后的利益群体。    

为什么呢？因为刘士余主席上任一年多来，留给市场印象最深的是如下几点：   

 一、新股发行节奏犹如心跳，不急不缓，稳步推进，新股堰塞湖开始退水，次新股炒作陡然降温；    

二、妖精论一语惊人，保险大佬们丢盔弃甲自寻生路，连保监会的老大都出事情了，举牌概念股偃旗息鼓；    

三、刘士余上任不足一周，证监会就发布文件严惩鲜言，罚没高达34亿元，各路游资从此遭到封堵走上不归路；    

四、严斥高送转游戏为世所罕见，市场上热炒高送转的热潮戛然而止；    

五、怒批忽悠式重组，从严审核停牌和重组，借壳上市难度骤增；    

六、中国神华(19.010, -0.15, -0.78%)（18.98 -0.94%，买入）高分红获得高度肯定，铁公鸡们犹如惊弓之鸟。    

如此，我们盘点一下他上任以来，市场发生的变化：    

次新股炒作没了，很多新股变成埋人的坑；   

 险资举牌被清理，质优公司不担心被逼宫，蓝筹股的炒作也降温了；    

垃圾股高送转没人跟风了；    

壳资源的价值迅速贬值，没人炒垃圾股了；    

概念、题材的炒作迅速降温，越是热门的概念越是杀人刀；   

 各路庄家慌不择路，一些长线高位横盘的庄股跳水之后乏人问津了    

面对这样的变化，一些游资认输，另一些则继续挑战监管权威，上周五的汉钟精机(12.870, -0.18, -1.38%)（13.30 +1.92%，买入）涨停及一些涨停个股挂单的数字，就在耀武扬威炫耀游资的不服气。

另一方面，市场人士纷纷对交易所干预市场短线热炒等行为提出批评，对于监管当局利刃斩炒风提出质疑。甚至本周市场对消费类股如茅台格力等的追捧上也遭到质疑了……一时间，风雨欲来，潮头浪起。    

当此之时，刘士余的监管新政还可持续否？强硬的监管路线还能挺多久？    

必须指出，刘氏新政，得罪的是一批又一批既得利益者，这注定了此种改革出力不讨好——几乎没有人会说他好。    

1、妖精论让险资大佬极度不爽。拥有上万亿资金的保险资金，本来在市场中可以呼风唤雨，前一年还引爆举牌概念股，后一年突然就变成了丧家犬。险资能开心吗？伐开心啊伐开心！    

2、严管借壳和重组，影响了至少2万亿元市场价值，得罪了大量上市公司老板。中国的质优公司，充其量也就是中证800系列，占比不到3成。大量盈利能力不强的公司股东和老板，本来就想着在市场中玩概念、搞重组。最近几年，上市公司的壳价值超过30亿元，而历史上壳资源价值是长期低于10亿元的。刘氏新政陡然让上市公司壳价值缩水20亿元，如果以千家论，市场价值就缩水2万亿元。那些上市公司的老总岂不是对新政咬牙切齿恨之入骨？   

 3、打击炒风，更让市场万亿游资极度不爽。从徐翔的解放南路敢死队迄今，最近20年的股市生态，让一批游资迅速成长为市场大佬，他们呼风唤雨左右市场涨跌，对常规的监管根本不买账。2014年之后，各种区域交易所的资金被迫转向股市，股市的庄家越来越多，有的庄家集团资金规模动辄百亿元以上。

刘氏新政，让其中一些庄家被打穿，让配资的机构被爆仓，这些实力资金的奶酪被人动了，他们能满意吗？    

4、江河日下，散户和机构开始尝到痛的滋味，市场中人普遍感到不舒服。股市中的蓝筹股当然也不少、有投资价值的也很多。但是，2012年以来持续5年之久的小盘股热潮、垃圾股风潮，早已让绝大多数投资者和投机者习惯了炒作，习惯了跟风炒概念，他们对蓝筹股早已弃之如敝履。特别是股灾之后，很多蓝筹股被散户和机构抛弃，筹码都在国家队手里，散户本来持仓就不多。在这种情况下，蓝筹股上涨反而引来嘲讽和抛压，垃圾股下跌却让他们感到痛惜。

同时，各路中介机构收入下降，待遇降低，当然心有不甘。    刘士余的新政显然是在做减法，削减市场中各利益集团的利益，但目的在于还市场一个清白，重塑一个有价值的投资市场。在这个过程中，除了新股发行方有收益、是在做加法外，市场各方能感到有好处的甚少，多数人是觉得利益受损的。这种改革要推行下去，难度可想而知！    

但是，如果我们不带任何偏见，追本溯源，股市投资的赢利点本来就只有两点：    

其一，上市公司的分红。股息率是衡量成熟股市投资价值的最重要的指标。   

 其二，上市公司成长带来的股价上涨。利差所得，固然是股市收益的重要部分，但利差必须是由于公司成长、利润增长带来的，而不是其它。这好比巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司，虽然长期不分红，但公司的内在价值提升，股价自然就会上涨。    

除此之外呢，很多人都想到还应该有股价投机炒作带来的阶段性利润。但是，如果不是基于业绩增长、公司成长，而是基于纯粹的概念题材的炒作，或者是基于短期价格波动的利益，从长期和大范围角度来看，它毕竟是纯粹的零和游戏，有人赚钱则必有人赔钱。但是，大的资金有其信息、跑道等优势，也有其操控优势，所以，赚钱的一定是极少数大户，包括游资，也包括险资。而亏损的，必然是无数中小散户。    

明白了这个道理，就应该知道，要构建一个健康的股市环境，就必须高度重视、全面鼓励上市公司的分红；政策上要向踏踏实实做实业的公司倾斜，保护企业家的积极性，引导资金投入优质公司；同时，必须严厉打击大资金的炒作风潮。    

而刘士余新政所做的一切，恰恰就是这三点：中国神华受表扬而铁公鸡受批评，就是鼓励高分红；遏制险资乱举牌，严禁资本市场脱实向虚，维护格力万科等企业利益，就是为了鼓励优质公司持续做大做强；壳资源和概念股被贬值，游资炒作被查，新股发行加速，高送转被限制都是为了限制炒作，打击大资金违法行为而保护广大中小散户的利益。   

 所以，我们有必要问一问那些抨击当前监管政策的人，你们哪一个的屁股是坐在中小散户那边的？你们代表的是谁的利益？    

说什么交易所不该动辄干涉涨停板上挂买单的，但是你们可知道，早在20年前，利用资金优势影响市场价格就已经被定性为犯罪，以前的宁波解放南路敢死队，现在的佛山绿景路封涨停的做法，20年前就被定性为违法犯罪的行为了，交易所干涉，那是挽救他们的最轻的举措！    说什么雄安概念股不该被当头棒喝十几家一起停牌，可是在历史上，无论什么概念，无论如何炒作，最后亏损的一定是无数散户。

4月12日不叫停，4月15日继续封涨停，到最后，损失最大、亏损最惨的只能是更多的散户！提前遏止雄安概念股的封涨停行为，挽救的是多少小散户，你们怎么不算这个帐呢？    

说什么不应该干涉上市公司高送转，国外公司也有高比例拆股，可是你们怎么不看那些拆股的公司成长性呢？怎么不看国内公司高送转只是为了玩文字游戏或者目的是为了高位套现呢？究竟是套现的多还是回报的多，但凡良心正义点，会没有正确答案吗？    

说什么遏制险资不应该，你见过世界任何国家的险资动辄换管理层吗？    

你说国家队不该尾市拉抬蓝筹股，可你知道国家队入场万亿资金拯救了多少家庭多少散户多少机构？可知道他们的所有行为都不是为了赚钱而是为了治病救人？    

你说交易所不该窗口指导，证监会不该动辄干涉，可你是否知道中国的法律法规还不健全，目前这样做只是权宜之策未来必定会完善法律法规？这种权宜之策完全没有私利，为什么不能赢得喝彩却要让你们来指责呢？你怎么知道监管当局不想尽快落实政策呢？他们只是在等证券法的修订而已！    

其实，所有市场参与各方必须明确：中央既然明确指出了房子是用来住的，不是用来炒的，那么，一切房地产政策就都必须限制炒作。房子如此，股市难道不是一个道理吗？股票是用来投资的，不是用来炒的，这俨然已经成为刘氏新政的指导方针。在这个大方向下，炒风必须也必然得到根本性遏止。    

当然，改革不能只做减法，不做加法。就目前的市场环境，监管机构应该考虑做一下加法，让市场的资金有去处，从而引导正确的投资理念。我这里抛砖引玉，提出一个改革的建议，供市场参与者探讨，名字可以叫：万亿股票ETF计划。    

目前国家队通过各种基金等持有的救市股票，市值规模超过1.2万亿元。这部分资金既然短期内不打算退出，又要维护市场问题，可以考虑将其中的优质股票打包成一个巨型ETF产品，总规模可以是5000-10000亿元，面向市场发售，一段时间内，国家队可以是唯一的卖方。初期的 ETF可以加价2-5%出售给保险资金、养老资金等。   

 这部分ETF流向市场后，可以让券商创设各种备兑权证，并参考上证50期权设立新的期权产品。由于规模巨大，权证又实施T+0交易，可以有效吸引游资，将资金堰塞湖引向这个大池子里去。    

同时，彻底放开与此相关的各品种的融资融券交易，放开各种围绕此品种的程序化交易，由此可以扩大市场活力，真正起到稳定市场的作用。在此基础上，彻底放开这些相关股票的T+0交易、取消这些股票的印花税、红利税等，取消它们的涨跌幅限制，等等。制度创新，一切围绕它们来进行。    有了上述举措，市场目光和资金就会聚焦于蓝筹股，从而实现市场稳定的目的。    

与此同步，为了限制资金流向垃圾股和概念股，可以实行“垃圾股限制性交易制度”。    

首先，对市场实施分层，将业绩差的公司加注类似于ST等的标志，对此类个股；    

其次，实施新的投资者适当性制度，仅允许资金较大者才能买垃圾股。    

第三，实施垃圾股限制性交易制度。降低其涨幅限制到5%、放宽其跌幅限制到20%以上。同时，符合资格的投资者任何人单日买进不得超过10万元、一个月之内累计买进不得超过100万元。提高交易手续费到买卖各1%以上，等等。    

如此，市场有效资金自然就会远离垃圾股。市场的炒作风气也会得到遏制。    当然，我的这些建议未必都完全可行。通过上述例子，我是想说明一个问题：要建立一个健康的市场，不能只靠一线监管者喋喋不休的唠叨和打电话，更应该从制度入手。当前，我们的投资者适当性制度已经初步建立起来了，完全可以在股市中做一些新的变革，引导市场投资主流。唯有制度的建立，才能保证市场的长治久安。   

 对普通投资者而言，恐怕目前也必须认清楚大方向。刘氏新政的方向是一个健康的股市，以前的炒风行不通了，以前想赚差价买垃圾股想赚重组买壳资源的模式行不通了，股市必须回归到投资的路径上来。是时候改变我们自己的投资策略，来顺应市场的变化了。如果不能适应这种变化，未来是无法在股市中生存的。    

4月24日，全国人大常委会将审议《证券法》修订草案。这是证券法修订的第二次审议，距离初审已经过去两年了。两年来，市场面貌发生了深刻变化，监管当局高层也换人了。如果一切正常，今年底之前将可以正式出台修订后的新《证券法》。这将是中国股市制度性建设新的里程碑式。

但愿，以证券法二读为标志，中国股市的政策调整能逐渐踏入制度性轨道，为中国股市新的牛市早日到来奠定扎实基础。    

当此之时，每个人都该明白：已经开放了25年的中国股市，正在走到一个新的十字路口。是彻底剿灭炒风、让市场回归投资价值的正确轨道，还是重新回到15年前的坐庄老路让各路游资横行无阻，我们必须进行抉择。这是单项选择题。

你要么支持刘士余，要么不支持。请想一想中国无数可怜的小散户的地位，想一想他们的知识水平和投资能力，想一想我们的市场要不要建立价值投资的思路，让小散户入场就只选择蓝筹股而不是炒概念。想一想，我们到底应该支持谁，反对谁？